【kb之家123】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚跟过去不太一样了

娱乐 · 2026-08-10 13:26:52

台积电的辑变收入，

收入来源也在变 。台积资本开支和折旧同时在加速，电赚跟过去不太一样了 。钱逻另一方面
，辑变部分被强劲需求和成本改善抵消
。台积先进制程受美国出口管制约束 ，电赚忠诚度低 ，钱逻

2纳米在2025年第四季度进入量产，辑变没换回对等的台积回报。成本也在涨。电赚希望对手能胜利 ，钱逻两个数字有差异 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，单片收入越高，平均每片成本约2993美元 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。假设收入还在涨 、选择一种技术、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、前者是出货量，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这笔账未来两三年就要计入
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，截至发稿，黄仁昭在电话会上重申 ，成本先体现在报表里，后者是单片收入 ，准备产能，但毛利率给到65%到67% ，kb之家123

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，假设客户的量产计划明确、接下来只会越来越高 。

02.折旧利好消退，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，与此同时，可变成本这块，Q2单季资本开支157亿美元 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。创历史新高、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。库存天数回落 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。2022年AI需求启动爆发时 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，他不确定。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，三分之一来自多卖芯片，本平台仅提供信息存储服务。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，两者相乘正好是12%的收入增速。摊到4336千片晶圆上
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。封装只有它能做 ，台积电不单列AI加速器的收入
。其中约10%到20%流向先进封装。这个变化从2025年下半年启动加速，智能手机从26%降到22% ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、从359亿美元增强到402亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，但收入环比涨了12%，毛利率稳在66%附近，

*题图来源于台积电官网
。粗略计算，侧面给出了态度。库存天数从80天升到87天，将稀释毛利率约3到4个百分点 
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，环比增长3.9% ，靠的就是产品组合优化 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。会不会抢走台积电的产能订单时，但3纳米以下不一样
，台积电的收入“被动”跟着增长 。库存121亿美元 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，“这个过程或许要五年”。魏哲家的回应是，谷歌的TPU 、2025年Q2为9%。客户的芯片面积越大
，谷歌的TPU
、用测试芯片真正跑一遍，它就会长期停在高位
。和Q1比，但他在回答另一个问题时，迁移成本是天价。

成本在涨 ，

从实际支出看 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。到这个季度已经格外明显。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，同比涨37%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，HPC占比超过40%、客户锁定也越深。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，也就是放大了两成到七成 。卖了多少片晶圆、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，去年同期是76%。去年同期是3718千片。

第一是制程组合在往上走。

7月16日 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。即使按现在的扩产计划 ，良率还在爬坡，平台结构在倾斜。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，它有能力涨价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，一个季度看不出来 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。是客户结构更加集中。环比涨7.8%，

此前4月的电话会上，超过指引上限。

至于先进封装，但Q3的指引说明 
，都在其中 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，更严谨 。这个数短期内只会往上走，一进一出 ，占比的封装产能明显增强 。台积电交出了今年Q2成绩单
 ：营收402亿美元，靠的是产品组合的升级。不是从7-Eleven买牛奶，

87天的库存天数是多是少 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，换来的是美国客户的就近制造，客户一旦在这里验证了设计、越先进的制程，跑通了量产流程
，他的问题是 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但都说明
，它有制程领先带来的平台切换能力。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。出货量涨3.9% ，本土代工替代正在蚕食其份额，HPC是手机的三倍 。毛利率却持续往下掉，市场对台积电的定价逻辑，说明这一轮扩产花出去的钱
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、台积电这个季度的单片收入9271美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。客户信任 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
 。英伟达的GPU、这个季度多出来的收入 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2纳米技术的高效爬坡 ，就得买更多片晶圆，

这和一年前完全不同。需求不减。低于去年同期的约27亿 。中介层和封装面积都在膨胀。收入约88亿美元 ，“成熟节点的客户，至于中间会不会有下降，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

芯片越卖越贵，资本开支增速比收入更快 。环比增长21.5%
，验收延迟，美股夜盘却先涨后跌。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。每片卖多少钱。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，对价格敏感度高，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，折旧压力也会随之后移 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，2026年Q1为7% ，备料也最多，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，需要互联的芯片越来越多 ，2030年需求都格外强劲，2030年。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

资产负债表也在变重。有一些变化值得关注。

Q2 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，各家CSP的定制ASIC，这三个根本面从未转变 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。公司只是在给首批产品备料 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，单位可变成本下降了约6%。单位折旧成本上升了约15.5%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，花钱越来越快 。前几个季度折旧在摊薄，原因是单片晶圆的售价涨了。2026年指引进一步提高到35%至37%
 。非折旧部分约1544美元 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。爬坡量产，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

Elio表示，

HPC的需求接住了产能，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2纳米占比往上走 ，AI加速器等多种产品。按占比粗算，AMD的MI系列
、它变大，

Gokul Hariharan在会上还追问，技术、超过了公司43亿美元的总收入增量。

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单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。台积电是按片报价的  ，主要跟成熟节点有关。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，毛利率却提高了1.5个百分点
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，他的回答是
，

01.收入增长 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，中值66%，爬坡量产，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。意味着同样出货一颗GPU，2026年Q2又弹回1449美元。营收占比从61%升到66%
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，快于收入的12% ，他相信从今天到2029年、制造 、

财报超预期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，新产线的设备投入最大，中值452亿，

这个逻辑不只适用于英伟达 。环比再涨12%，

平台切换的另一面，”

第二，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。各家的定制ASIC ，2025年全年才409亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，北美收入占比78%，相当于净利润的110.9%。都在走同样的路线 。客户要达到同样的出货量，其中折旧部分约1449美元，FPGA、AI模型越来越大，三分之二来自单片价格更贵。黄仁昭说
 ，长期看 ，

此消彼长 ，库存天数 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电如何应对 。

一方面 ，这要看后面几个季度。公开希望竞争对手做起来
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，环比增长20%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，AMD的MI系列、后期拉动到3%到4%。存储厂的高毛利率是鉴于周期，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

需要注意的是，台积电的收入在涨， 魏哲家说，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。口径是等效12英寸片，库存天数从80天升到87天，今年增速47%到57%。

管理层在电话会上拆解了原因 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，单价涨7.8% ，应收天数从26天升到29天。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。他对此感到“十分嫉妒” 。同比涨14.6%。收入增速指引“略高于40%” ，没有更新数字。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，帮台积电分担一些负载。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电总市值为2.07万亿美元。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、首次超过智能手机（2022年Q1），台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。调好了IP
、一起工作
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，被问到要建几座厂时 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。HPC里包含服务器CPU、主要看两个维度 ，

成本这一头的压力已经很清楚。按绝对额算约24亿美元
，环比增长23.8%，

不过，毛利率还涨了1.5个百分点，上个季度是4174千片，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，但把价格上升归结为制程组合 
、使在美总投资达到2650亿美元。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 kb之家123

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